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.2T(約25%)が消失し、OIは一晩で30%減の6Bへ急落しました
- ETFフローでは、クラッシュ前の1週目に.5Bの過去最大流入があった一方、クラッシュ後は月間で.5Bのネット流出が発生。こうした資金の逆回転が下押しを強めたのです
 
マクロショックが暴落の直接的な引き金に
- トランプ氏の中国のレアアース規制への対抗として、トランプ米大統領が中国に対する関税を大幅に引き上げることを検討するという発言が、株やコモディティを含むリスクオフムードを一気に引き起こしました。これにより、ビットコインはインフレヘッジではなく、高ベータのマクロリスク資産として直撃を受けました
- Fedの10月30日パウエル発言で12月の追加利下げが不透明になり、利下げ期待が後退。金利不確実性がリスク資産全体の重しとなり、10月後半の回復を限定的に抑えました
- AIバブル懸念がテック株の急落を招き、暗号資産も同じバスケットで売却される流れに。こうしたマクロ不安が、そもそも崩れやすい地合いを形成していたのです
- これらの外生要因の寄与度は30〜40%程度と推定され、暴落の起点となったものの、規模の拡大は内生的要因によるものが大きいです。
 
レバレッジの蓄積が内生的な脆弱性を生んだ
- 9月末から10月初にかけて、先物OIが2.7Bから0.3Bへ急増(Q3で+41%)。レバレッジ比率(OI/現物時価総額)が過去サイクル天井レベルを超え、少しの価格変動で清算が連鎖しやすい状態でした
- 「Uptober」や半減期のナラティブが楽観を助長し、小口トレーダーによるレバレッジポジションが積み上がりました。取引所では50〜100倍レバレッジが提供され、DeFiローンも過去最高近くに膨張
- ETFの記録的流入(ビットコインETFだけで.5B)が現物買いを増やした一方、ヘッジのための先物ポジションが上値を重くし、DATCO(暗号資産保有企業)の売却が調整を加速させました
- これにより、市場は「オーバーレバレッジ状態」に陥り、ショック時の崩壊を内側から増幅。寄与度は40〜50%と最も大きい要因です。
 
市場マイクロストラクチャーが暴落を自己増幅
- パーペチュアル先物中心の構造で、清算エンジンとAuto-Deleveraging(ADL)が短時間に売りの雪崩を引き起こしました。10月10日は14時間で.9Bが清算、その70%が40分間に集中
- オーダーブックの薄さが問題で、大口清算売りに対しマーケットメイカーがクォートを引くため、流動性が枯渇。少額の売りでも大幅スリッページが発生し、清算を連鎖させました
- CEXの一部で入金停止や約定遅延が発生し、価格乖離を拡大。一方、DeFiのスマートコントラクトは稼働を続け、インフラの耐久性を示しました
- このレイヤーの寄与度は20〜30%で、起点はマクロですが、下落幅の大半はこうした構造的歪みによるものです。
 
今後の教訓
- メディアは「トランプ発言原因論」を好みますが、実際はマクロショック、レバレッジ蓄積、マイクロ構造の三段階因果。レバレッジ管理と市場設計の改善が最優先か。
- ビットコインは「デジタルゴールド」より「高ベータマクロ資産」として振る舞い、金利低下期待に依存。インフレヘッジのナラティブは現実と乖離しており、テック株的に扱われている
- ETF化は上昇時の安定をもたらしますが、調整時は資金流出で不安定化。総レバレッジ指標(OI、ETFフロー、DeFiローン)を監視しないとリスクを誤る可能性が高い
- システム的には「壊れやすい価格 × 壊れにくいインフラ」が鮮明に。史上最大クラッシュでもDeFiは耐え、JPMorganは「レバレッジ調整イベント」と評価
 
この10月の出来事は、暗号資産市場の進化を象徴します。レバレッジのサイクルを理解し、慎重にポジションを管理することで、次の局面に活かせるはず。 November 11, 2025
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.40程度と限定的で、市場全体の下げの一部として吸収された形になっています。

🎯 要約

P(結論)
結論から言うと、カルダノは「技術バグが原因で一瞬かなり危ない事態になったけど、価格へのダメージは意外と小さくて済んだ」ケースです。
だから、これを見て慌ててADAを全部投げるというより、「アルトコインにはこういう“システムリスク”があるんだ」と冷静に理解しておくのが大事です。

R(理由)
まず今回のトラブルは、
ステーキング用の「委任トランザクション」が

プロトコル的には“形式上OK”だけど、
実装しているソフトウェア側ではバグを踏む形になってしまい、
ノード同士で処理が割れた、という流れです。

その結果どうなったかと言うと、ノードの一部はAという履歴を正しいと見て、別のノードはBという履歴を正しいと見る、みたいな感じで、ブロックチェーンが一時的に2本立ち状態になったわけです。
これが「チェーンスプリット」で、極端に言えば「同じADAを二重に使えてしまうリスク」が出るので、経済的な被害につながりやすいです。

しかも今回の仕掛け人とされるステーキングプール運営者「Homer J」は、AIで生成したコードを使っていて、「バグをあぶり出した」と主張する人もいれば、ホスキンソン含め「これは攻撃だ」と怒っている側もいて、コミュニティは真っ二つです。
そしてホスキンソンはFBIにも連絡していて、「これは多くの人のお金や経済活動を揺るがすサイバー攻撃レベルの話だ」とかなり強いトーンで話しています。

E(具体例)
イメージで言うと、
銀行の台帳が急に「台帳A」と「台帳B」の2冊に分かれてしまい、

店舗によって「Aが正しい」「いやBが正しい」と言い始めた、
みたいな状態です。
このとき、どの台帳を基準にするかで

誰かの振込が「なかったことになる」
同じお金が二重に動いたように見える
という問題が出るので、「孤立トランザクション」や「ダブルスペンド」が話題になるわけです。

ただし、マーケットの反応は意外と冷静で、ADAは
事件前:およそ

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と、もちろん下がってはいるものの、「大暴落」というほどではなく、しかも背景には10月から続いている暗号資産全体の下落トレンドがあります。
なので「カルダノだけが崩壊した」というより、「全体が下げている中で、トラブルも重なって少し押された」くらいの見方ができます。

さらにSNSでは「誰も使ってないから、チェーンが割れても誰も気づかなかったんじゃ?」なんて皮肉も出ていて、これは笑い話半分ですが、同時に「実需やユーザー数に対する市場の見方」を映す鏡でもあります。

P(もう一度・投資目線のまとめ)
もう一度まとめると、

カルダノは一時的にチェーンが割れる技術トラブルを起こしたけど、アップデートで収束し、価格への影響は限定的だった。ただし、“ブロックチェーンもコードで動くシステムなので、実装バグや人為的な仕掛けでトラブルは起こりうる”という教訓は重い
という話です。

だから投資家としては、

「アルトコインには技術リスクがある」ことを前提にポジションサイズを決める
AI生成コードや“おもしろ半分のハッキング”も相場リスクになりうると知っておく

ニュースを見たときに“価格だけ”ではなく“なにが原因のトラブルか”をセットで確認する
このあたりを意識しておくと、感情に振り回されにくくなると思います。

🔚 まとめ

今回の記事は、
・チェーンスプリットがどう起きたのか
・誰が何をしたのか(Homer JとAIコードの話)
・ホスキンソンやFBIまで巻き込んだ騒動の流れ
・それに対してADAの価格がどう反応したか
をコンパクトに追いかけられる内容になっている記事です。

「ブロックチェーンの技術トラブルって、実際に起きると何が問題なの?」という感覚をつかみたい人にとって、カルダノの実例としてチェックしておく価値がある内容だと思います。 November 11, 2025
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