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2025.12.04 09:00
:0% :0% （40代／男性）
人気のポスト ※表示されているRP数は特定時点のものです
驚くのは、同じ会社が
・倭国スゴイ（一部だけ事実）
・中国人が迷惑（完全フィクション）
の2種類のチャンネルをやっているのですが（管理者も各月10万円で雇っており、アカBANされたらつくりなおす）
・大谷スゴイ動画
作成者も募集していること。大谷スゴイもごまかしに利用されてるのなら悲しい。 https://t.co/txM8H5iAWZ December 12, 2025
4RP
従業員100人規模の多店舗展開する会社で現金を扱う会社だと、どうしても従業員による横領は起きてしまう。管理者を二重にするなど厳重な対策はするが場合によっては店舗ぐるみで行われてることもあり防ぐのは非常に難しい。知人の社長が犯人を突き止めようと防犯カメラを見て調べたところ犯人は…→ https://t.co/K8Xo8U83j6 December 12, 2025
3RP
管理者である光太郎は完全に消え去り、全ての判断は一個人の本来の光太郎が決める。
皆が当たり前のようにやってた事が出来るようになり１ヶ月。
去る者追わず来るもの拒まず、切る必要性のある人おらず、心痛まず。
有難う！一緒に居てくれる皆のおかげでcluster人生の中で今が最高に楽しいよ！ https://t.co/HdqxDpbI8l December 12, 2025
1RP
🎏 日経平均は5万円で一進一退 🎏
米ADP民間雇用者数とISM非製造業指数は利下げ材料へ
おはようございます☀
今日の日経平均は上昇スタート📈
9:03時点で 50,040円（前日比+0.35%）
昨晩の米国株は堅調に上昇、
倭国株は日経平均が5万円前後で小康状態、
日米と株式市場は小康状態ですね🔍️🎏
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以下、 今日のニュースです📰
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🇺🇸ADP､ISMの2指標発表で利下げ前進
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11月の米経済データは「雇用は弱く、サービス業は強い」という内容となりました📉📈
労働市場の軟化が進む一方、サービス業景況感は9カ月ぶりの高水準。
来週のFOMCで“3会合連続利下げ”の判断材料となる重要データとして、市場の注目が強まっています。
—
💡ADP民間雇用者数：予想外の減少（3.2万人減）
（労働市場の減速が明確に）
・予想:+1万人に対し、結果:-3.2万人
・2023年以来の大幅減で、6カ月中4回が減少
・小規模企業(50人未満)で12万人削減と深刻
・中大規模企業では雇用増＝“小規模の弱さ”が際立つ
・IT・専門サービス・製造業で雇用減
・教育・医療は引き続き雇用増
・転職者賃金は前年比+6.3%（2021年以来の低い伸び）
→ 小規模企業の雇用縮小が深刻化し、労働市場の減速は当局の想定以上に進行している可能性📉
→ 政府雇用統計(NFP)が政府閉鎖で遅延しているため、
今回のADPはFOMCが参照できる数少ない労働指標として重みが増加。
—
💡ISM非製造業総合指数：52.6（予想52.0）で改善
（サービス業は底堅さを維持）
・52.6（前月52.4）＝9カ月ぶり高水準
・12業種が活動拡大（小売、レジャー、飲食など）
・仕入れ価格指数65.4（7カ月ぶり低水準）→インフレ圧力の緩和
・事業活動指数54.5（3カ月ぶり高水準）
・雇用指数48.9（縮小圏だが6カ月ぶり高水準）
・入荷遅延指数が急上昇（政府閉鎖・関税変更などの影響）
→ サービス業は堅調を維持しつつ、物価圧力は徐々に落ち着く流れ📈💭
—
💡FOMCへの影響：利下げ確率はさらに上昇
・労働市場の弱さ（ADP）
・インフレ圧力の緩和（ISM価格指数）
この組み合わせは、
→ “利下げ継続”を正当化しやすい環境。
一方で、当局内では意見が割れており、
シティのクラーク氏は
「利下げでもガイダンスはタカ派寄りになる」と指摘。
—
🎏総評まとめ
ADP民間雇用者数、ISM非製造業総合指数の米指標は、
・雇用＝弱い
・サービス＝強い
・物価圧力＝じわり緩む
という構図が明確になりました。
労働市場は明確に冷え込み始めており、特に小規模企業の雇用縮小は景気後退の前兆として市場が警戒するポイントです。
一方でサービス業は堅調で、米経済全体がすぐに失速するというシナリオにはつながっていません。
FOMCは利下げを継続する可能性が高いものの、
「景気後退リスクに備えたいFRB」と
「インフレ再燃に慎重なFRB」がせめぎ合う難しい判断が続きます🎏💭
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🇯🇵長期金利1.89%へ 急速に先高観強まる
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倭国の長期金利が17年半ぶりの水準に上昇し、市場では金利の先高観が一段と強まりました📈
心理的節目の1.9%目前まで迫り、債券市場は警戒モードに入っています。
背景には...
・日銀が12月会合で再利上げに踏み切る観測の高まり
・拡張財政による国債増発懸念と、長期債の買い手不足
が同時に進んでいる
点があります。
市場ではこれを
→ “倭国の金利上昇が本格化する材料”
と受け止め、長期金利・超長期金利の上昇圧力が一段と強まっています🎏💭
—
💡長期金利の急上昇
（中立金利上昇＋利上げ観測＋国債需給悪化）
・10年債利回りは1.89%に上昇（2008年以来）
・植田総裁が「利上げ時に中立金利の考えを明示」と発言
・OISではターミナルレート予想が1.4%近辺に
・高市政権の拡張財政で国債増発懸念が強まる
・日銀・銀行・生保が長期債の買いに慎重で需給が悪化
・海外要因（米・英の長期金利上昇）も波及
→ 複数要因が重なり“金利の上昇圧が止まりにくい”状態📈
—
💡市場の反応：超長期金利が過去最高に
・30年債：3.425%（過去最高）
・40年債：3.740%
→ 長短金利差の拡大が鮮明に
・株高（リスクオン）で債券売りが加速
・12/4の30年債入札を控え、需給悪化への警戒が増幅
・5年債・2年債も2008年以来の高水準へ
→ 債券市場は「利上げシナリオ」を急速に織り込み中💡
—
💡世界的潮流：日英は“短期債シフト”が加速
倭国と英国は、長期債の利払い負担増と買い手不足を背景に
→ 発行を短期債へシフトする動きを強めています。
倭国：
・補正予算に合わせて「2年債・5年債」を増額
・長期債の発行を抑制し、需給悪化への対応を急ぐ
英国：
・長期国債の発行を過去最低水準に
・短期債の発行比率を大きく引き上げる方向
世界：
・米国・豪州も短期債依存が増加
・残存期間は2014年以来の低水準に
→ 長期金利が高止まりし、各国が“借入年限を短期化”する環境に📉
—
💡市場の声：金利は“2%接近”の可能性も
・「26年度予算の規模しだいで、長期金利は2%近辺まで上昇も」
（大塚氏：三菱UFJモルガン・スタンレー）
・「半年に1回以上の利上げを示唆すれば、金利はさらに上昇」
（松川氏：パインブリッジ）
一方で
・国内景気の底堅さ・成長期待による金利上昇要因も存在
→ 金利のブレは大きく、ボラティリティ上昇の局面に
—
💡発行戦略のリスク：短期債は“金利低下への賭け”
短期債を増やすことで利払いは軽減できますが、
→ 金利が低下しなければ「借換コスト急増」という大きなリスクも。
・2年債中心にすると借換速度が極端に速い
・財政の将来見通しが不透明になりやすい
・長期債の需要減少は、市場の構造変化を映す動き
→ 金利高止まりが続けば、財政負担はむしろ増加の恐れ💭
—
🎏総評まとめ
倭国の長期金利は「日銀の利上げ観測 × 国債需給悪化」で急速に上昇しています。
・10年債は1.89%まで上昇
・30年債は過去最高を更新
・短期債シフトで借入は短期化
・財政拡張の影響が金利を押し上げ
・市場はターミナルレート1.4%近辺まで織り込み
→ 長期金利は“2%接近”のシナリオも十分想定
また、日銀が利上げを行っても、
日米金利差は依然として大きく、円高が一気に進む状況にはなりにくい点も重要です🎏💭
（米側の金利水準が依然として高いため）
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🇯🇵NISAが18歳未満に解禁へ
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政府・与党は、NISAを18歳未満の子どもにも利用可能にする方向で最終調整に入りました📣
教育費の確保を狙い、0歳から「つみたて投資枠」が使えるようにする方針です。
従来のジュニアNISAは使い勝手の悪さから普及しませんでしたが、今回は払い出し条件や投資上限の見直しにより、「子育て世帯の資産形成を後押しする制度」へ設計を変更します🎏💭
—
💡子どもでも0歳からNISA利用可能に
（対象は「つみたて投資枠」のみ）
・0歳〜18歳未満が利用可能
・教育費などへの活用を想定
・12歳以降は教育目的など使途を限定して払い出しOK
・親が自由に使えないよう一定の制限を設定
・口座開設は実質的に親や祖父母が担当
→ “子ども名義の教育資産づくり”を想定した制度設計
—
💡旧ジュニアNISAの反省を踏まえて設計を刷新
・旧制度は18歳まで引き出し不可→普及せず
・23年末の口座数は123万にとどまり廃止
・今回は柔軟に払い出せる仕組みに見直し
・利用ハードルを大幅に低減
→ 教育資金形成のニーズに合う制度へ改善
—
💡投資上限は年間60万円案
（総額は旧ジュニアNISAの400万円超へ）
・年間上限60万円が政府内の有力案
・総投資可能額は400万円超に拡大する方向
・現行NISAはつみたて120万円、保有限度額1800万円
・詳細条件は税制改正大綱で最終調整へ
→ 長期積立に十分な水準に引き上げられる見通し📈
—
💡制度拡大の背景：若年層の利用が伸び悩み
・25年6月末のNISA口座は約2700万
・政府目標は27年末までに3400万
・30〜50代が約6割を占め、若年層の利用拡大が課題
・子ども時代からNISA口座を持つことで、成人後の運用習慣につながる狙い
→ 若年層の投資文化を育てる布石
—
💡高齢者向けNISAも強化へ
（自動取り崩しサービスなどを検討）
・高齢者の“資産取り崩しニーズ”に対応
・毎月定額・定率で自動売却する仕組みが議論進む
・高齢者向けの投資商品拡充も視野
・全世代の資産運用インフラとしてNISAを強化
→ NISAを“多世代型”制度へ発展させる流れ
—
🎏総評まとめ
18歳未満へのNISA解禁は、教育資金の形成を大きく支援する施策であり、若年層の投資マインドを根付かせる重要な一歩です✋️
払い出し条件の緩和により、旧ジュニアNISAの欠点が改善され、子ども世代の資産形成が現実的になります。
一方で、親の資産状況が子どもの運用額に直結し、格差拡大の懸念も残るため、制度設計の手腕が求められます。
まとめると👇️
・0歳からNISAを利用できる“教育資産形成”機能を新設
・年間上限60万円案、総額は400万円超へ
・若年層の投資参加を促す政府の明確な戦略
・高齢者向けNISAの取り崩し機能も拡充へ
・NISAは全世代が使える“生涯資産インフラ”へ進化中
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🗓今週の経済イベント
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✅️12/1(月) 08:50 🇯🇵 設備投資(Q3)
✅️12/1(月) 09:30 🇯🇵 製造業購買担当者景気指数(11月)
✅️12/1(月) 10:05 🇯🇵 【挨拶】植田総裁(名古屋)
✅️12/1(月) 23:45 🇺🇸 製造業購買管理者指数(PMI)(11月)
✅️12/2(火) 00:00 🇺🇸 ISM製造業購買担当者景気指数(11月)
✅️12/2(火) 02:00 🇺🇸 アトランタ連銀GDPNow(Q4)
✅️12/2(火) 10:00 🇺🇸 FRBパウエル議長発言
✅️12/3(水) 00:00 🇺🇸 FRB副議長ボウマン氏発言
✅️12/3(水) 00:00 🇺🇸 JOLTS求職(9月)
✅️12/3(水) 22:15 🇺🇸 ADP非農業部門雇用者数(11月)
✅️12/3(水) 23:45 🇺🇸 サービス業購買部協会景気指数(11月)
✅️12/4(木) 00:00 🇺🇸 ISM非製造業指数(11月)
✅️12/4(木) 22:30 🇺🇸 失業保険申請件数
✅️12/5(金) 08:30 🇯🇵 家計調査・消費支出(前年比)(10月)
✅️12/6(土) 00:00 🇺🇸 PCEデフレータ(9月)
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以上、今日も頑張っていきましょー😊✨ December 12, 2025
おはようございます❄
月末まで降らないと思ってたのに💧
仕事ができるわけでもないのにプライドだけ高すぎる人ってなんだろう？
何度ミスをカバーしたか…
複数で同じ仕事しているときにルールを守らず管理者に指摘されても、自分を正当化しようと言い訳ばかりして一言も謝らない🙄
素敵な１日を🍀 December 12, 2025
2025年12月3日第20回「会計事務所をいい状態にしたい研究会」を開催しました。
50年の歴史ある事務所を祖父から見事に引き継いで、お二人の子育て中、仕事が大好きとおっしゃる税理士の保坂麻理先生（写真左前)
大阪からわざわざ来てくださった、スタッフの笑顔を増やすことに工夫され、学ぶことが強みの公認会計士の桝井康弘先生（写真右前）
前職等管理者経験豊富で、昨年辻堂で開業され、声がいい、ありのままが特徴で、サッカーの応援が大好きな古川学先生（写真左奥)
の3人とご一緒しました。
盛り上がったのは「自分に対してありがとうと言いたい事は」と「困難を超えた乗り越えた武勇伝」でした。笑いの絶えない、楽しい対話でした。先生方ありがとうございました。 December 12, 2025
2025の法改正後に“実際に困っているポイント～現場の声
🚛【現在、全国の運送会社がリアルに困っているポイント】
① 拘束時間が足りず、今までの仕事が回らない
最長15時間 → 実質13時間以内に抑えないと続かない
長距離便が成立しなくなってきている
地場でも休息9時間確保がキツい
→ 仕事量はあるのに運べないというジレンマ。
② ドライバーが採れない・辞める
法改正で休憩義務が増えた＝時間に追われてストレス増
給与維持が難しくなり、実質手取りが下がる
長距離好きのベテランが辞める傾向
→ 採用難が“さらに深刻”。
③ 荷待ち・荷役を休憩と認めてもらえない
荷主の作業や待機時間が“拘束扱い”
そのせいで430休憩や休息が確保できない
荷主側が時刻を変えてくれない
→ ドライバー側の自由時間がなくなる。
④ 430休憩が机上ルールで、実務と合わない
パーキングがない
時間指定に追われる
30分の連続休憩が逆に眠くなる
現場では毎日ズラすのが不可能
⑤ 配車担当がパンクしている
拘束・休息・連続運転のルールが複雑すぎて計算地獄
配車組むたび「これ違反？」と迷う
結果、仕事を断らざるを得ない
→ 配車担当の離職も増加。
⑥ 運賃値上げの交渉が通らない
荷主は「他社はそのままやってるよ」と言ってくる
値上げ理由の説明書類の作成が大変
荷主の意識がまだ追いついていない
⑦ 監査・指導が怖い（実際増えている）
項目が増えすぎ
記録漏れや「形式ミス」でも是正
デジタコ・点呼の証跡が追いつかない
⑧ 会社の利益が減っている
拘束時間減＋人手不足
結局1人当たりの生産性が下がる
休憩義務で1日の配送本数が減る
手当も減りドライバーが落胆
⑨ 既存ドライバーの不満（ルール増加への反発）
「430が邪魔」「法律ばっかり増える」
「前より稼げない」
「配車の言うこと聞けない」
⑩ 点呼・記録・教育が増えすぎて負担
新制度で“残さないといけない書類”が激増
管理者の残業が増え、逆に働き方改革になっていない会社も
＃運送会社 ＃悩み December 12, 2025
币圈人物志19：神鱼@bitfish1——从大学生成长为币圈亿万富翁的传奇之路
“每天早上一睁眼，账户里就多几百万；有一天，突然意识到自己有一个亿了，完全不知道该怎么办。”当时这个青年才23岁——他就是神鱼。
采访链接：https://t.co/5bAdAfKu7B
一、人物经历
神鱼（@bitfish1），本名毛世行，90后，圈内称 “七彩神仙鱼”，F2Pool@f2pool_official 和 Cobo @Cobo_Global的联合创始人。
2011年，21岁的神鱼正在北京化工大学读大二，他学的是通信工程专业。
一天下午，他偶然了解到比特币之后，在看了中本聪（@s_nakotomo）的白皮书后，仿佛发现了一个新世界。
从那天之后，神鱼整天泡在宿舍里，课也不去上了，甚至让同学带饭，没日没夜的泡在国外的最早期比特币论坛。
那一年，比特币的价格一路上涨到30美元。神鱼在一年内赚了100万。
2012年初，他买了几台显卡矿机，开始正式挖矿；到了年底，他又购买了大量5870显卡，在家里部署了20多台矿机，日夜不停作很快，毛世行就将挖出来的币，卖出去兑现了100多万。
其中还发生了一个搞笑的事情：在神鱼套了一些现回家后，他妈妈认为他来钱太快，还语重心长地和他说：“不要在网上搞黄色网站什么的。”
2013年（23岁）他研究生退学，花了几个月的时间，向父亲解释清楚了比特币的技术和未来，和王纯（@satofishi）一起正式创办了中国的第一个比特币矿池——F2Pool，币圈人称鱼池。
2013年底， $BTC 从8000U+骤降至1000U以下，一度击穿了挖矿成本，就算是半夜也不够付电费。
2014年，神鱼和女友结婚，他没有买钻戒，而是挖了两个新的区块链，在里面嵌入了结婚誓言“1LoveYou”。
2015年比特币暴跌期间，他被迫清算部分资产，人生第一次清零，把部分矿机搬回老家，当时非常迷茫，一度想放弃区块链事业，回归正常生活。
2016年，比特币的行情开始慢慢回暖，神鱼又回到了北京，继续经营他的矿池。2016年初，以太坊才刚刚进入人们的视线，毛世行的鱼池，就推出了以太坊矿池。
2017年，F2Pool遭受黑客攻击损失上亿，但他带领团队渡过难关。
随后，他与蒋长浩共同创办Cobo——全球第一个开创PoS和主节点池的数字货币钱包。
2018年，BCH分叉大战爆发，神鱼率F2Pool支持BCH ABC阵营，在算力战争中发挥关键作用，帮助ABC阵营维持链的稳定。
2021年5-9月，中国全面禁矿令出台，鱼池迅速响应，9月27日宣布屏蔽大陆IP，12月31日前完成大陆服务关闭，算力平稳过渡至海外，成为少数几乎无损出海的中国老牌矿池。
2023年后，神鱼逐渐退居二线，不再管理F2Pool和Cobo日常运营。他将精力转向DeFi和AI领域，在X上剖析投资心态、风险管理和生态趋势，粉丝超过20万。
2025年，F2Pool仍稳居全球前三大矿池。
二、神鱼的投资哲学
https://t.co/uMFDsJl5sA：“我不是预言家，我是风险管理者。”
“许多决策错误的根源，往往在于将不确定性当作可管理的风险。”
“真正高效的决策，不是把世界简化到可测风险，而是让自己在不确定的世界里具备不过度受损、却能捕获上行的能力。”
神鱼多次强调，币圈生存靠“风险管理”而非“预测”，这观点源于其亲历四轮周期（2011-2025），并在推文中反复阐述“活下来”优先于“赚大钱”的观点。
“最高级的风险管理，不是在暴跌中如何操作——而是预先定义好自己不玩的那些局。”
币圈生存哲学：“宁可‘差不多’地活着，别‘完美’地死去。”
2.投资是唯一一个“做的越少，赚的越多”的行业
最伟大的投资者是“持仓不动”。从投资到持仓、交朋友、读书健身，时间越长收益越大。
2025年4月15日神鱼用漫画示意。
神鱼强调，熊市专注养生和学习，牛市捕捉拐点；币圈FOMO多，持仓考验耐心。
“当你没事可做的时候，最好什么都不要做---巴菲特。”有kol@leo7_lau在下面评论到。
3.币圈赚钱就两种：周期的钱和情绪的钱
2022年5月15日，奶子哥@cryptocishanjia说一直觉得自己的投资逻辑有问题，但又想不通问题出在哪，而其后看到神鱼总结的话醍醐灌顶。
奶子哥总结自己赚了周期的钱，20年6月份左右，他把定投的 $BCH 全部换成了 $ETH ，当时 $ETH 大概是350u左右之前，一直到了21年 $ETH 2200u，大概是7倍利润。 $FEI 出现后，他把9成 $ETH 换成了 $FEI 。从那以后，他的 $ETH 几乎是没有了。整个周期的钱他只是 $ETH 从350u吃到2200u。
奶子哥还说自己炒币的时间全花在了赚情绪的钱上面，自称基本上全是山寨短线赚情绪的钱。他还说这些钱到最后都会买成 $ETH 。他总结到：赚情绪的钱，其实就是找高爆发性资产， $SOS $PEOPLE $SHIB 这些。
三、从1000刀到1亿刀的交易指南
神鱼的财富观实用而克制：基本不炒波段，全仓BTC/ETH，币本位增长；现金留缓冲，避免熊市被迫卖币。
以下来自之前在神鱼微博爆火的文章——《如何在区块链行业中仅靠1000美元的本金赚到1亿美元》（针对新手）：
1000-10万U：广泛阅读，深入掌握，勤奋实践。
刷核心赛道 DeFi 项目的空投，刷热门 NFT 项目的白名单 Mint，此阶段需要花费大量时间获取信息，分析研究判断潜力项目，执行力一定要强，坚持不懈薅羊毛。
10万 - 100万U：避免使用杠杆进行币值投机，远离合约交易。
在全新的公有链和L2网络中，依据时间机器规则，挖掘具有潜力的项目，以低价位获取关键筹码，寻找属于你的十倍增长加密货币。
100万 - 1000 万U：选择你钟爱的数字货币，无论是BTC还是ETH，都需深度挖掘其价值；在交易时，请务必保持审慎，避免卖空，重复强调，切勿采取空头策略！
巧妙运用去中心化金融（DeFi）的低杠杆借贷协议，以优化资金使用效率。你可以选用像dydx这样的平台，在完成交易时，也能获得Token奖励。保持敏锐的市场观察力，多进行套利操作，坚守币本位原则，致力于实现币本位的稳定增长。不必贪图每一份热点，不必追求赚取每一分钱，通过套利，Staking等方式，获取稳定的现金流，保持心态的平静，淡然应对市场的波动。至于能否提升财富水平，那就交给时间去证明，让行业发展来检验。
1000万 - 1亿 U：在资产达到一个预定的里程碑之后，首要任务是提升家庭的生活品质。
这包括鼓励家人阅读更多的书籍，更频繁地参与健身活动，以此来拓展个人的视野，提高自我认识，并跻身于更高的社交圈子。在此基础之上，关键是稳固核心资产，避免陷入重大的投资陷阱，同时追求低风险。
避免涉足合约，远离创业的险坑。坚持保留一定量的币种资产，确保不踏空，并持有稳定币以获得稳健的收益流。这样，在生活遭遇意外时，或在加密货币价格暴跌时，也有足够的资金进行投资。将10%-15%的资产分配到自己看好领域，让自身有事情可做，也能防止冲动交易。
这也是一直让kol @Benjieming1Q84 坚持撸毛的原因。
#Crypto December 12, 2025
🎁タヌミーリベンジ週間
プレゼントキャンペーン🎁
🎁【プレゼント内容】
1名様に【れんげきウーラオスVMAX CSR】
✅【応募方法】
✅@torekabeastをフォロー
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✅当選後にご報告頂ける方が対象ぬ🌿
📅【締切】 12/04まで
木曜日。
今日の現場は、外観だけでは
何をするのか全く分からない“謎の倉庫”。
中に入った瞬間、たぬきは目を見開いた。
🦝「ぬぅぅぅ……これは……
最新ゲーム機“スウィッチZ”ぬ‼️」
ベルトコンベアには、
スウィッチZの箱がズラリと流れていく。
たぬきの担当は
“箱を閉じて次へ流すだけ”。
🦝「ぬん！これは楽ぬ‼️
もっと早くできるぬ‼️」
調子に乗ったたぬきは、
先回りして 大量の箱を抱え、
一気に流し込み開始。
🦝「これ面白いぬ❗️もっともっと
じゃんじゃん流すぬ❗️❗️」
しかし――
たぬきの後ろの担当者が、
驚くほどの 超絶無能 だった。
箱はどんどん詰まり、
コンベアはスウィッチZの箱でパンパン。
無理に流しすぎた結果
そのまま機械に挟まれて――
バキバキバキ‼️‼️
スウィッチZ多数、殉職。
安全装置発動で機械が止まる。
一同「……あーあ……」
その時、管理者が登場。
見た目、どう見ても完全にヤ◯ザ。
👊「あーあ……じゃねえよ！！！
これいくらすると思ってんだオラァ！！」
怒鳴られているのは
“たぬきの後ろの無能”。
🦝（た、たぬきのせいじゃ……
ないぬよね……？）
こうして三日目は、
スウィッチZ大量破壊倉庫の日 となった。
#ポケモンカード
#プレゼントキャンペーン December 12, 2025
「企業からの評価が一段上がる資格」
40位 応用情報技術者
39位 国家公務員試験（一般職）
38位 CAD2級
37位 第二種電気工事士
36位 無線従事者
35位 中小企業診断士1次科目合格
34位 衛生管理者
33位 情報セキュリティマネジメント
32位 宅建（転職王道の資格）
31位 PMP（プロジェクト管理）
30位 管理業務主任者
29位 賃貸不動産経営管理士
28位 証券外務員
27位 危険物取扱者乙4
26位 旅行業務取扱管理者
25位 社会保険労務士（人事の王道）
24位 行政書士
23位 登録販売者＋店舗管理経験
22位 TOEIC800
21位 日商簿記1級（実務評価超高い）
↓↓ December 12, 2025
ひとはな ISOGO開設1周年となりました。
瀬谷、いずみ、南の居宅管理者の方々が来てくださり、甘い差し入れいただきました！
ありがとうございます😝
ISOゴー！ポーズです。
この一年、振り返ると苦労が足りん😥という感想。 https://t.co/mveDpTUF6r December 12, 2025
墓地管理者に無断で遺体を埋めるのは明確な死体遺棄の犯罪です。
土葬を野放しにすれば、最悪の場合事件の隠蔽に使われ、治安悪化は避けられません。
また、衛生・土壌汚染のリスクも大きく、倭国の生活環境とは相容れません。
土葬は禁止すべき。 https://t.co/qllFZ3r1nz December 12, 2025
@_kogax_ マイナー保健所取得義務ではないはず。またカードそのものも強制ではない。不安のある方々は作ってないし返還した人も多い。カードそのものに原因があるのに作らない人のせいにしてはいけない。マイナンバー管理者Amazonでしたね。作った人は大学生のアルバイトで数日かけての作業。無理ではないですか December 12, 2025
AI时代，人的最后优势：识人观势辨风险，在无声处看见未来
亨利·埃伦博根：从政治神童到商业大师
核心精神：
在众人恐慌时保持清醒，在看似失败处发现重生，用长远的眼光与深刻的同理心，构建持久的价值。他相信，真正卓越的事业，必然历经至少一次看似毁灭的蜕变。
1. 传承：无声的善良
12岁时，在祖父的葬礼上，数十位陌生人含泪向他致谢：“你祖父救了我们全家。”祖父亨利·埃伦博根，一位从维也纳逃难至美国的犹太裔国会议员，在1934至1943年间，默默帮助了数百个欧洲犹太家庭逃离纳粹魔爪，拯救了数千生命，却从未对家人提及。这份“行善不为人知”的家族遗产，奠定了亨利价值观的基石：真正的力量在于行动，而非炫耀。
2. 启蒙：在别处寻找意义
成长于1980年代迈阿密的他，觉得重要之事都发生在“别处”。他从《国家地理》、《巴伦周刊》和体育分析中寻找世界运行的规律，培养了如同现代数据分析般缜密的观察力。他说：“我热爱搞懂事物如何运作——无论是比赛、人还是公司。”
3. 转折：从政治“神童”到商业信徒
19岁成为美国史上最年轻的国会众议院行政助理，被《纽约时报》称为“国会山神童”。然而，在与无数商业人士会面后，他发现自己“对他们的生意如何运作，远比他们的立法议题更感兴趣”。他意识到自己入错了行，选择重返校园，寻找能真正吸引他的“拼图”。
4. 领悟：不做“保险理赔员”
在 Goldman Sachs 风险套利部门的暑期实习中，他听到一句定义：“我们就是保险理赔员。看到变化，计算真实成本，等待价格纠正。”这让他顿悟：这虽聪明，却是零和游戏。 他渴望的是陪伴那些解决真实问题、建造持久事物的创业者成长，如同有机生命在合适条件下以无人预料的方式复合生长。
5. 方法：寻找“复合者”，拥抱“蜕变之痛”
他继承了 T. Rowe Price 创始人“早期投资成长股”的哲学，并深化为一套系统：
核心发现： 研究了 New Horizons 基金50年历史后，他发现所有收益仅来自20家公司。整个游戏就是及早发现这些能成为“伟大复合者”的小公司并长期持有。
核心框架： 将公司成长分为第一幕（验证产品与市场匹配）和第二幕（跃升为更大事物）。两者之间，几乎必然经历一次看似像失败的残酷转型（如 Netflix 用户暴跌75%）。
关键能力： 区分一家公司是在死亡，还是在重生。 真正的优势往往在它们“散架”时显现。
投资实践： 在众人抛弃时，他选择看见并下注。2011年 Netflix 濒临破产时，他牵头注资4亿美元；在 Amazon 仅值100亿、Priceline 近乎破产时，他已成为它们的长期伙伴。
6. 开创：为未来重塑规则
他敏锐察觉到，公司上市时间越来越晚，优质成长更多发生在私募阶段。于是，他顶住压力，开创性地将共同基金资金系统性地投资于 Twitter、Workday 等后期初创公司，打破了行业陈规。他连接已成功的“第二幕”企业家（如 Booking 的 CEO）与正在转型的创业者，构建了一个自我强化的信任与知识网络。
7. 初心：建造“持久资本”
尽管在 New Horizons 取得了顶尖业绩（年化19.2%），但他深感大型机构的架构限制了他完全践行理念。 Netflix 的投资经历是缩影：因规则所限，他在其飙升途中不断减持，错失了更大回报。
47岁时，他毅然离开，创立 Durable Capital Partners（持久资本合伙公司）。这本身就是他的“第二幕”：将所有经验、网络与策略聚焦于一点，陪伴卓越企业穿越周期，实现持久复合增长。
以下为原文译文第1部分
2011年11月的一个星期六早晨，亨利·埃伦博根给里德·黑斯廷斯打电话，告诉他 Netflix 可能要破产了。
这家公司刚刚上演了企业史上最壮观的“自焚”事件之一。四个月前，首席执行官黑斯廷斯宣布，Netflix 将把 DVD 邮寄和流媒体服务拆分为独立的业务，在人们记忆中最严重的衰退之一后提价 60%。80 万用户取消了订阅。股价从 300 美元暴跌至 77 美元。媒体称这是科技史上最糟糕的失误之一。
黑斯廷斯在 10 月改变了路线，承认之前的变革傲慢自大。如今，在一个安静的周末，市场休市，无人关注，埃伦博根正要告诉他，道歉可能已无关紧要。
“嘿，里德，听着，我可能判断错了，”埃伦博根说。“但存在一种情况，你可能需要融资。”
“你在说什么，亨利？”黑斯廷斯说。
埃伦博根当时 38 岁。一年半前，他被任命管理 T. Rowe Price 新视野基金。这是一只成立于 1960 年、规模 80 亿美元的旗舰基金。它是美国历史最悠久、规模最大、最成功的小盘成长型基金。超过四百万家庭持有其份额。前任经理后来创办了凯雷集团和银湖资本。他的导师杰克·拉波特在此前 22 年管理该基金，每年跑赢指数 4%。
承载着 51 年的传统，埃伦博根却准备向一家被市场宣判死刑的公司下注 2 亿美元。
“我非常钦佩你正在做的事，”他告诉黑斯廷斯。“我相信你在尝试的事情，但这是一次艰难的财务转型。”
在向流媒体转型的过程中，Netflix 正转向一种固定成本模式。在这个新世界里，它必须向 Discovery 和迪士尼等公司预先支付巨额内容费用。同时，它还在投资尚未启动的原创节目。资本需求巨大。如果用户持续流失，公司将耗尽现金。
电话那头的黑斯廷斯沉默了。
“我对这件事的思考不够充分，”他终于说道。“我们明天再谈。你分析你的情况，我们分析我们的。”
11 月 22 日，Netflix 通过私募融资筹集了 4 亿美元。埃伦博根主导了此次融资，承诺 T. Rowe Price 以每股 70 美元的价格认购一半。这笔交易对 Netflix 的估值为 45 亿美元。
14 年后，我在马里兰州贝塞斯达见到埃伦博根时，他穿着一件绿色格子衬衫，外搭灰色拉链连帽衫。他带了一袋密封混合坚果，放在我们之间会议桌上的 iPad 旁边。
在他管理新视野基金的九年里，他将 80 亿美元变成了 400 亿美元。他的投资年化回报率为 19%，每年跑赢指数 5%。他在管理新视野基金之前的业绩甚至更好。
Netflix 今天的价值是 4500 亿美元，是埃伦博根当时支付价格的 100 倍。他在那个周六电话中识别出的特质，他以前也看到过。亚马逊市值 100 亿美元时。Priceline 交易价格接近破产时。25 年来，他学会了寻找那些能复合增长为大型企业的小公司。他很早就能识别它们，但他真正的优势在于它们“散架”的时候。每一家卓越的企业都至少会经历一个看起来与失败完全相同的时刻。埃伦博根擅长区分正在死亡的公司和正在重塑的公司。
他不喜欢媒体，自称内向，但其方法的一部分广为人知。2007 年，当所有人都认为他疯了且法规几乎不允许时，他开始将共同基金的资金投资于 Twitter、Workday、Grubhub 和 Atlassian 等初创公司。在执掌新视野基金期间，他在私募轮次投资的成功 IPO 公司数量超过了任何其他风险投资公司或共同基金公司。
2019 年，他离开 T. Rowe Price，创立了自己的公司 Durable Capital Partners。在 Durable 的办公室里，从我们坐的地方沿着走廊过去，经过大堂——那里有三个由他的朋友比尔·贝利奇克签名的橄榄球——证据就挂在墙上。所有他投资并已上市的初创公司的 S1 招股书。超过 50 份。Figma 是最新增加的。
埃伦博根的与众不同之处，可以追溯到匹兹堡的一个墓地。他 12 岁时，数十名陌生人眼含热泪走近他。
1985 年 7 月，他的祖父被安葬在匹兹堡的西景公墓。12 岁的埃伦博根坐在前排，母亲在一侧，两个姐姐在另一侧。他们将棺材降入宾夕法尼亚的土壤。仪式结束了。然后在他身后，他从未见过的人们开始站起来。
他们一个个走向他。每个人都用双手握住他的手。他感觉到他们需要说的话的重量，通过他的前臂，沉入他的胸膛。
“你祖父救了我们一家，”他们说。“没有他，我们今天就不会在这里。”
埃伦博根看向他的母亲。她瞥了一眼他的姐姐们。她们都不知道这些陌生人在说什么。
老亨利·埃伦博根 1900 年出生于维也纳。他于 1919 年离开，那是在哈布斯堡帝国崩溃一年后，这个曾经庞大君主国的国际化首都，变成了一个被切断与工业区和农田联系的内陆共和国。运送食物的火车不再抵达。货币自由落体般贬值。民族主义团体挤满咖啡馆，将战败归咎于犹太人。对于一个有能力、有野心、并且有一个犹太名字的年轻人来说，那里已一无所有。
他在匹兹堡定居。白天他在考夫曼百货商店工作。晚上他在杜肯大学法学院学习。1924 年，他以有史以来的最高分通过了宾夕法尼亚州的律师资格考试。他开了一家小事务所，代表那些受体制压迫的人。到 1932 年，随着大萧条加剧，他与詹姆斯·R·考克斯神父一起组织游行，在隆冬时节与两万名失业者一起步行前往华盛顿，要求公共投资和失业救济。
当胡佛总统未听取意见就遣散他们回家后，埃伦博根决定竞选匹兹堡第 33 选区的国会议员。他当时 32 岁，绰号“婴儿议员”，随着罗斯福的压倒性胜利来到华盛顿。他联合发起了《瓦格纳-埃伦博根住房法案》，该法案促成了 30 年期抵押贷款的出现。他推动了社会保障。他两次赢得连任。1938 年，他离开国会，成为阿勒格尼县普通上诉法院的法官，在那里任职近 40 年，直到强制性退休使他于 1977 年移居迈阿密。
所有这些，他的后代都知道。
然而，葬礼之后，埃伦博根的母亲发现了 44 箱信件，日期在 1934 年至 1943 年间，记录了她父亲从未提及的第三段职业生涯。信件来自欧洲各地。写信的有教授、商人、医生、手艺人、有孩子的家庭和年长的亲戚。他们以神的名义恳求同一件事：趁还来得及，帮助我们逃离。
他们大多是陌生人。那些听说埃伦博根议员可能会帮忙的人。没有秘书，他自己打字回复，耐心解释美国移民法错综复杂的机制，撰写担保信，动用他所能动用的一切关系。
作为一名在国会中、当反对派称新政为“犹太新政”时的外籍犹太裔，他默默工作。这些信件始于希特勒开始巩固权力之时。它们贯穿了剥夺犹太人公民权的纽伦堡法案，贯穿了水晶之夜，贯穿了入侵波兰，随着边境关闭、家庭被围捕直至通讯中断，信件中的绝望日益加深。后来研究这些信件的历史学家记录了 574 个案例，并估计埃伦博根拯救了数千人的生命。
所有这些，他都没有告诉任何不需要知道的人。
祖父去世的那天，是年轻的埃伦博根早年生活中第二次失去父亲形象的人。第一次是在马德里，他的父母离婚了。他于 1973 年出生，父亲是西班牙人，母亲是美国人。六岁时，母亲带着三个孩子搬回了美国。
她在迈阿密靠近她父亲的地方定居，担任疗养院的管理员，独自抚养埃伦博根和他的姐妹们。那是 1980 年代的迈阿密，一个昏昏欲睡的热带边陲之地，因其天气而美丽，此外并无太多特色。埃伦博根遇到的成年人都是医生、律师、小企业主以及他母亲在疗养院的同事。他对世界的了解，来自书籍和杂志。他最喜欢的是《国家地理》、《巴伦周刊》和《体育新闻》。他读完了彼得·林奇所有的书。除此之外，只有阳光、海水，以及一种重要之事都发生在别处的感觉。
然而，迈阿密确实有体育。那是丹·马里诺的鼎盛时期，他在埃伦博根 10 岁时加入了海豚队，也是迈阿密大学橄榄球队统治的十年，赢得了四次全国冠军。埃伦博根以现代分析部门般的缜密注意力观看比赛。他的大学室友约翰·希尔记得，他们第一次一起看比赛时，埃伦博根分析的深度让他震惊。
当被问及他为何如此狂热时，他告诉我：“有些时候我只是随便看看，但我喜欢弄明白事情是如何运作的。我是指真正理解一场比赛、一个人或一家公司背后的东西。”
17 岁时，他前往哈佛。
1990 年的哈佛是一个充满自信轨迹的地方。冷战即将结束，经济正进入最长的和平时期扩张，除了埃伦博根，似乎每个人都知道自己的方向。他选择学习有机化学和技术史，这是一个不寻常的组合，至今仍引人疑问。
“我只是想学习一堆东西，培养一些真正的技能，然后慢慢想明白这意味着什么，”他说。
除了体育，他真正的热情是政治。大一那年，埃伦博根创办了一个名为“竞选永不嫌早”的学习小组。那年夏天，他在迈阿密组织了一场犹太政治行动会议。演讲者之一是彼得·多伊奇，一位在 25 岁时赢得席位的佛罗里达州众议员。他们一拍即合。
当多伊奇在 1992 年宣布竞选国会议员时，埃伦博根主动提供帮助。佛罗里达州民主党初选进行到一半，六月底，这位候选人将 19 岁的埃伦博根叫到办公室。
“我打算做个调整，”多伊奇说。“你觉得你来当竞选经理怎么样？”
“说实话，这是我听过最糟糕的主意。”埃伦博根回答。
“我知道。但我没有其他选择。”
多伊奇的竞选毫无起色，两人都心知肚明。接下来的两个月，埃伦博根每周工作 100 小时，总共只拿到 1500 美元。他协调多伊奇的民意调查专家、直邮负责人和电视广告购买人，这些人都有经验且主见很强。他的工作是让这些成年人保持沟通。九月初初选计票时，多伊奇赢了。在民主党稳操胜券的选区，大选只是走形式。
胜利之后，这位候任议员邀请他年轻的经理作为行政助理随他前往华盛顿。埃伦博根成为美国众议院历史上担任该职位最年轻的人。1993 年 6 月，《纽约时报》称他为“国会山的神童”。
文章指出，他为多伊奇的竞选筹集了 80 万美元。他现在管理着百万美元的预算，监督 17 个人，而他的本科学位则暂时搁置。他所在职位的平均年龄是 41 岁。埃伦博根上任后，几位资深的行政助理悄悄要求将他们的头衔改为听起来更气派的“幕僚长”。当记者问他，对于担任这个大多数人倾其整个职业生涯去追求的位置有何感想时，埃伦博根坐立不安，紧张地咳嗽。
“我不喜欢媒体的关注，”他告诉我，一边从我们之间的密封袋里挑出一颗核桃。
在国会山，埃伦博根每天有两场早餐会议，一两场午餐，以及和不同商界人士共进晚餐，这些人就各种议题前来游说。在 12 个月里，他见了超过 1000 人。
“我意识到，比起他们的立法议题，我对他们的生意如何运作更感兴趣，”他说。“说实话，还有他们如何建立业务以及面临什么挑战的故事。”
“显然，他们并不真想跟我谈这些。”
但有些人谈了。而他清楚自己入错了行。
1993 年秋天，他回到哈佛完成学位，然后返回华盛顿帮助多伊奇建立一个能在“共和党革命”中存续的筹款运作——这场革命使共和党四十年来首次控制了众议院。多伊奇将连续五次赢得连任，直至 2005 年。到 1995 年，埃伦博根回到剑桥攻读法学博士/工商管理硕士联合学位，仍在寻找能吸引他注意力的难题。
研究生期间，他在高盛的风险套利部门度过了一个夏天。正如查利·埃利斯后来在公司史中所写，1990 年代高盛的风险套利“被认为是顶尖人才汇聚的领域”。该部门规模小，约 18 人，遴选极为严格。由埃里克·明迪奇领导，他 27 岁时成为高盛史上最年轻的合伙人。某些年份，这个交易台贡献了公司五分之一的利润。它成了未来金融明星的训练场。
该部门研究诸如并购、分拆和重组等公司事件，在这些事件中，不确定性创造了他们认为自己有能力衡量的价差。当市场暗示一项收购完成的可能性为 90%，而他们的分析显示为 95% 时，他们就会进行交易——做多目标公司，做空收购方，并在资本结构或期权允许的情况下进行对冲。这需要精通资产负债表、并购协议、反垄断法和债券数学。并且需要纪律，在数字仅略微偏向他们且一切都不确定时采取行动。
在那个夏天埃伦博根经历的一切人和事中，留存于心的是一次 20 秒的对话。他忘记了是哪笔交易，但他记得团队中有人正确地叫出了一笔交易，股价如预测般变动，那天结束时，他走过去询问。
“亨利，你意识到我们是什么吗？”那位交易员说。“我们是保险理赔员。我们看到变化，计算真实成本，然后等待价格纠正。”
埃伦博根回到自己的座位。交易大厅在他周围运转。他一动不动地坐着。
他不想成为一名保险理赔员。
这工作有趣。人也聪明。但这是零和游戏。有人赢，有人输，资金流动。真正吸引他的是不同的东西。他一直在想他在佛罗里达和华盛顿认识的生意人，那些试图为客户解决问题、建造能够持久之物的人。这与他学习化学时的领悟有共通之处。生物体笨拙地生长，然后找到平衡，如果条件合适，如果它们服务于它们所在的系统，它们就会以无人能预测的方式复合增长。
小托马斯·罗·普莱斯于 1983 年去世，但当埃伦博根前来面试时，他的哲学仍在巴尔的摩东普拉特街的大楼里发挥着作用。从 1930 年代末到 1960 年代，投资者提及“T. Rowe Price 方法”的频率几乎与“本·格雷厄姆式机会”一样高。价值投资之父格雷厄姆买入便宜的股票。而体格魁梧、眼神忧郁的普莱斯则买入早期的股票。他相信公司会经历生命周期，而拥有它们的最佳时机是在它们的成长期，此时它们已证明自己能够生存，但尚未征服市场。
他于 1937 年创办了以其名字命名的公司。1950 年，他推出了首批明确专注于成长股的共同基金之一。十年后，新视野基金诞生，旨在捕捉新兴的小公司。在罗素 2000 指数 24 年后推出之前，它一直是衡量美国小公司表现的晴雨表。
杰克·拉波特于 1976 年作为股票分析师加入 T. Rowe Price。11 年后，他成为新视野基金的第五任经理。1995 年，在该基金获得 55% 的回报后，晨星公司授予他年度最佳基金经理称号。拉波特的办公室俯瞰卡姆登球场，他在金莺队拥有少量股份。会议录音磁带和多年来的研究报告杂乱地堆在他的桌子上。
拉波特所领悟到的，除了从普莱斯那里学到的成长型投资理念外，就是人和模式同样重要。他寻找像所有者一样思考的管理者，他们能让业务逐步改善，并像花自己的钱一样配置资本。他并不试图预测下一个季度。他试图识别出那些能够建立并捍卫护城河的罕见创始人或 CEO。
2000 年埃伦博根面试时，他聆听拉波特描述一只投资组合中的公司。用语不是关于头寸、风险或倍数。而是关于一个解决问题的人，以及当事情变得艰难时，这个人是否具备持续解决问题的气质。
埃伦博根在学校的最后一年管理着一小笔来自政界朋友的钱。他试图弄清楚自己的哲学是什么。坐在拉波特对面，他意识到他刚刚找到了。
2001 年，他到 T. Rowe Price 报到第一天。其钢铁玻璃总部窗外，巴尔的摩内港在秋日云层下延伸着一片灰色。内部办公室比一年前安静了许多。
互联网泡沫正在破裂。纳斯达克指数已从峰值下跌了 50%，并将继续下跌。后来掌管 T. Rowe Price 的比尔·斯特罗姆伯格给了埃伦博根他的第一个任务。这将证明比两人想象的都更有价值。
“亨利，我希望你跟踪传统媒体，”斯特罗姆伯格说。“你有一些优秀的公司需要跟踪：迪士尼、康卡斯特、时代华纳和维亚康姆。它们对我们很重要。然后还有一些其他公司，如果你想的话可以研究。”
那些其他公司，附加在他覆盖名单上的次要部分，包括雅虎、亚马逊和 eBay。传统媒体巨头占据工作日；互联网公司得到周末和剩余时间。这是一个反映了 2001 年传统智慧的层级结构。互联网已被揭露为炒作，真正的资金仍然通过有线电视盒和电影院流动。
关键在于区分一家公司是正在失败，还是正在转型，然后有信念坚持度过这种差异。
埃伦博根开始了一项为期六个月的媒体行业研究，这是一个他知之甚少的行业。目标是将 20 年的历史浓缩成四页 A4 纸。这项工作使他得出了两个结论。第一，有线电视网络是媒体中唯一的卓越业务。第二，使其成为卓越业务的封闭系统正在终结。电信泡沫期间建立的宽带基础设施即将打破保护媒体利润数十年的窗口期和排期安排。
风险最高的投资是那些看似持久的媒体公司；最安全的是建立在新基础设施上的实验。这一认识使他远离媒体集团的角落办公室，转向那些几乎算不上持续经营、且无人愿意去的地方的业务。
“我过去每年和杰夫·贝索斯吃两次午饭，”埃伦博根说。“从那些会面中我学到了很多。但没人愿意和我一起去。”
从巴尔的摩到西雅图需要六个小时。亚马逊的股价比泡沫高峰时下跌了超过 90%，尽管玛丽·米克尔宣称它是与雅虎、eBay、https://t.co/UZEtV1klSN 和 AOL 并列的“五大”之一，但这家公司看起来就是它本身的样子：一家在线书店，而非商业的未来。
埃伦博根在西雅图的经历改变了他之后的一切。每个人讲述的关于亚马逊的故事（并且至今仍在讲述）是，贝索斯在构建规模时忽略了盈利能力。
但真实的故事是，亚马逊在泡沫破裂时几乎死去。如果供应商撤回融资，公司就会崩溃。贝索斯在那次磨难后重建了管理团队，并以痴迷的运营纪律经营零售业务。美国业务持续产生 5-7% 的息税前利润率。只有在建立了可预测的现金流后，贝索斯才投资于像 AWS、A9 和 Fire Phone 这样的新项目。
“我最喜欢的亚马逊故事之一，”埃伦博根告诉我，“发生在金融危机期间。”
公司收入正以 30% 的速度增长，但贝索斯想证明，即使在低迷时期，业务也能抢占市场份额并提高利润率。他邀请埃伦博根来西雅图做报告。埃伦博根与高管团队共处了一个小时，期间贝索斯利用他的视角来强化内部纪律。他希望团队明白，如果市场看到他们通过危机变得更强大，他们将在危机过后获得追求下一轮创新的信誉。
“今天我遇到创业者，他们会告诉我他们的策略是像亚马逊一样，意思是他们打算忽略盈利能力，”埃伦博根说。“我会回答，‘这很有趣，因为那不是亚马逊的故事。’”
在埃伦博根作为首席分析师的情况下，T. Rowe Price 于 2007 年初成为亚马逊的第二大外部股东。当时公司的市值为 100 亿美元。
最近一次两人相遇是在新冠疫情前的一次小型会议上。埃伦博根被邀请谈谈人口结构转型及其如何影响商业。观众席坐着二十人。贝索斯是其中之一。在他演讲接近尾声时提到了亚马逊，埃伦博根解释了他的观察：每个人相信的故事是虚构的。午餐时，贝索斯找到了他。
“亨利，那完全正确，”贝索斯说。“只是请不要把这个故事告诉太多人。”
在 2000 年代初高盛于拉斯维加斯举办的互联网会议上，埃伦博根会见了另一家无人问津的公司。https://t.co/UZEtV1klSN 设立了一对一的会议室，里面只有 CFO 鲍勃·迈洛德和 CEO 杰夫·博伊德孤零零地坐着。他们的股票市值从米克尔将其列为互联网精英时的 230 亿美元跌到了几乎为零。如果算上负债，可以说是负价值。在其巅峰时期，有 20 位分析师覆盖该公司。现在全都放弃了。迈洛德仍记得埃伦博根走进来的情景。“我见到亨利的第一天，”迈洛德告诉我，“他就说我们的故事很有趣，尤其是因为我们已经消失并被遗忘了。”
2003 年，Priceline 市值仍低于 10 亿美元时，一个小头寸出现在拉波特的新视野基金中。迈洛德现在是 Booking Holdings 的董事长，这家价值 1600 亿美元的公司前身就是 https://t.co/UZEtV1klSN。埃伦博根至今仍是该公司的投资者。
“他拥有我所见过最杰出的模式识别思维之一，”迈洛德说。“他能审视两个毫无关联的不同业务，并发现模式。这给了他一种真正与众不同的信念。”
每年，埃伦博根会进行另一次朝圣之旅。这次是去见约翰·马龙。马龙已于 1999 年将他的有线电视业务 TCI 以 480 亿美元卖给了 AT&T，并正通过自由媒体集团建立新帝国。他几乎支持了每一位构建埃伦博根认定为卓越的有线电视网络的创业者。马龙教会了他资本配置和“理解棋盘”。
这些早期经历的总和——正确地识别了技术如何改变世界——将产生深远的影响。阿努克·戴后来于 2012 年加入 T. Rowe Price 与埃伦博根共事，亲眼见证了这一点。
“最好的投资者是那些收集模式的人，”她说。“建立这些模式需要很长时间。你能加速建立这些模式的速度越快，你就会成为越好的投资者。在我遇到他时，他已经积累了一套无人能及的模式。”
2005 年 4 月 1 日，埃伦博根成为 T. Rowe Price 媒体与电信基金的联合经理。该基金持有略高于 10 亿美元的资产。
2007 年，他成为唯一的投资组合经理。三年里，他每年跑赢标普 500 指数和同行超过 10%。随后金融危机来临。市场崩溃，信贷冻结，经济进入大萧条以来最严重的收缩。2008 年，该基金下跌了 46%。标普 500 指数仅下跌 37%。
然而，到 2009 年底，埃伦博根在 2005 年接手时进行的一项投资增长了 67%。标普 500 指数回报率为 2%。平均的媒体和电信基金亏损。理柏公司将他管理的基金在他独立管理的三年期间，在 35 只基金中排名第一。
2009 年 10 月，T. Rowe Price 请他接掌新视野基金，这是该公司由其导师杰克·拉波特管理的旗舰小盘股基金。他留下的媒体与电信投资组合揭示了过去八年他所学到的东西。亚马逊是最大头寸，占 7%。前几大持仓包括腾讯、苹果和谷歌。https://t.co/UZEtV1klSN 也在其中。还有自由媒体集团。
但名单上有两个名字与众不同：Ning 和 Slide。两者都是私人公司，这意味着它们根本不应该出现在共同基金的投资组合中。但事实上它们出现了，因为埃伦博根再次利用了他的周末时间；这次是为了构建一些本不该存在的东西。
1940 年的《投资公司法》设定了严格的限制。共同基金持有的非流动性资产不得超过 15%，非流动性资产定义为任何无法在一周内以公允价值出售的资产。该规定旨在保护数百万投资于共同基金、期望能在任何一天早晨提取储蓄的美国人。但该法规假设公司会早期上市。你可以在 IPO 时买入并搭乘其成长。
半个世纪以来，T. Rowe Price 以此建立了声誉。新视野基金专精于此。但埃伦博根看到了基础的转变。
转变始于 1981 年，当时 30 年期国债收益率达到 15% 的峰值。随后是四十年的持续下降。1992 年，机构可以借钱给美国政府，每年收取近 8% 的利息，且近乎绝对安全。到 2005 年，同样的头寸只能赚取 4.5%。但养老基金、捐赠基金和保险公司仍然需要 8% 的回报来支付退休金、资助大学运营和维持支出率。随着每年差距扩大，它们的选项收窄：投入更多资本、削减福利，或者在风险更高的领域追逐回报。
到 2000 年代初，这场追逐开始了。耶鲁大学的大卫·斯文森展示了耐心资本能做什么。他偏向私募股权和风险投资的捐赠基金模式在机构排行榜上名列前茅。其他机构纷纷效仿。曾经可靠地流入公开股票和债券的资金开始转而寻求私人市场。
初创公司发现它们不再需要公开市场来资助增长。为什么要应付季度财报电话会议？为什么要承担监管负担？资本就在那里，而且麻烦更少，条款更有耐心。
从 1976 年到 1997 年，公司上市时的中位年龄是 8 年。到 2000 年代中期，已悄然升至 11 年，增长了近 40%。年轻公司增长的很大一部分发生在 IPO 之前，而埃伦博根正隔着《投资公司法》的天鹅绒围绳观望着这一切。
2006 年 5 月，一位 21 岁的分析师加入了 T. Rowe Price。科里·舒尔毕业于威廉与玛丽学院，没有任何投资经验。相反，他曾为研究项目访问厄瓜多尔和布鲁塞尔，并在国务院实习过。埃伦博根正是为此雇佣了他；他一无所知。
“亨利开玩笑说，两年后我才为他带来正的净现值，”舒尔说。“我觉得这有点苛刻，但也许离事实不远。”
2007 年，舒尔和埃伦博根与拉波特合作，发现了一家名为“Bill Me Later”的公司。该业务创造了一种方式，让消费者可以在线购买产品并稍后付款。它占据了后来被 Stripe 和 Affirm 等公司占领的领域。该业务有规模，有强大的管理团队，有亚马逊作为客户且暂无竞争。有一个清晰的 IPO 故事。只是公司还没准备好上市。
埃伦博根、拉波特和舒尔思考：如果这个业务具备所有要素，只要我们为风险获得补偿，流动性差有多大区别？这促使他们开始了一项舒尔称之为“大胆尝试”的努力，最终埃伦博根向 T. Rowe Price 的股票指导委员会提交了投资方案。交易获批。拉波特通过新视野基金进行了投资。在短暂的一刻，看起来他们可能找到了一条穿过天鹅绒围绳的路。
“直到今天，”埃伦博根说，“Bill Me Later 本来会是一家伟大的公司。”
问题是，该业务依赖于资产支持证券（ABS）市场。当购物者在结账时使用 Bill Me Later，合作银行提供贷款并支付给商家。Bill Me Later 从银行购买该贷款，将数千笔类似贷款打包，然后在 ABS 市场上出售给投资者。这些销售所得的现金用于资助下一波贷款。
2008 年金融危机期间埃伦博根打电话时，CEO 加里·莫雷诺带来了坏消息：ABS 市场已经冻结。他们之前的融资是 1 美元贷款能拿到 0.97 美元现金。现在可能只能拿到 0.70 美元。
“我们即将增长 100%，”莫雷诺说。
埃伦博根计算了一下。他们要破产了。
“是的，”莫雷诺说。“你算对了，亨利。”
该公司于 2008 年底以 9.45 亿美元卖给了 eBay。“我们没有亏很多钱，”埃伦博根告诉我。
2007 年，他们投资了另外两家私人公司。PayPal 联合创始人马克斯·列夫琴创办了一家名为 Slide 的公司，允许用户在 Facebook 和 MySpace 上发送“超级戳”等。网景创始人马克·安德森推出了 Ning，提供一个平台让人们创建自己的小众社交网络。纽约投资银行 Allen & Company 策划了这两笔交易。
两项投资都未成功。Slide 两年后卖给了谷歌，T. Rowe Price 基本保本。Ning 多次转型，从未达到其支持者所设想的规模。埃伦博根多年来开玩笑说，他是唯一一个在马克斯·列夫琴身上没赚到钱的投资人。后来他对 Affirm 的投资改变了这一点。
埃伦博根和舒尔首次涉足私募投资明确了他们的优势所在。他们擅长发现人才和证券分析，这意味着他们应该投资于那些有实际可衡量数字的后期私人企业。
然而，在 2009 年，埃伦博根买入了一家没有明确 CEO、没有商业模式、只有 13 名员工、估值却达 10 亿美元的私人公司的一部分。这家公司是 Twitter，所有人都认为他疯了。这可不是明智的人配置受托于教师、消防员和退休人员（他们期望需要时钱还在）的资金的方式。
“这仍然是我做过的最冒险的投资之一，”埃伦博根说。
该公司创建了一个平台，任何人都可以以 140 个字符的短消息向世界广播。人们用它来分享早餐吃了什么或抱怨航空公司。但埃伦博根的毕业论文写的是技术如何改变政治，在这只雏鸟应用中，他看到了信息将如何绕过集中控制流动的另一个例子。
不久，他的预想就成真了。2010 年，突尼斯和埃及的抗议者在政府关闭报纸和封锁电视台时，使用 Twitter 协调示威活动。到 2011 年阿拉伯之春席卷中东时，Twitter 已成为政治运动的基础设施。它正在煽动革命，尽管其自身也摇摇欲坠。
他记得 2010 年 FIFA 世界杯期间 Twitter CFO 的一个电话。阿里·罗加尼向埃伦博根通报了运营情况。
“亨利，我们正祈祷巴西队别进球，”罗加尼说。
“什么？”埃伦博根回答。
“我们在巴西有太多用户了。每次他们进球，我们的服务就崩溃，”罗加尼答道。
当他支持 Twitter 时，只有其他五位投资者感兴趣。六年后，2015 年，当彭博社称他为“教会共同基金如何投资初创公司的人”时，他从这笔头寸中获得了超过 1000% 的回报。
2011 年出现了 Workday，这次它符合了埃伦博根和舒尔正在发展的框架。他们在这家公司收入 1 亿美元、增长 80%、估值 20 亿美元时结识了它。受人尊敬的投资人认为这个估值疯了，但埃伦博根和舒尔看到了两位创始人——阿尼尔·布斯里和戴夫·达菲尔德，他们已经在 PeopleSoft 开创了人力资源系统，在这个领域建立过一家公司。他们了解行业如何运作，并且能看到云基础设施将如何使一切变得更好。
“我们在 Twitter 上看对了技术，”埃伦博根后来说。“在 Workday 上，我们看对了商业模式和人。”
如果这两笔赌注失败，T. Rowe Price 就会关停这个项目。相反，埃伦博根得到了他所谓的“训练轮”，得以系统地将共同基金资金部署到后期初创公司。到 2016 年，晨星的一项研究发现，只有 3.6% 的美国股票基金持有任何私募股权。埃伦博根的投资组合持有的私人企业数量超过了任何其他共同基金。
截至那一年年底，他们私募投资计划的结果让东普拉特街 100 号内部的每个人都感到惊讶。埃伦博根在 63 项投资中部署了 12 亿美元的初始资本。这个私人公司投资组合每年产生 35% 的回报。同期，罗素 2000 成长指数回报率为 8%。
在 2009 年 10 月到 2010 年 3 月之间，埃伦博根经历了他成年生活中少有的闲暇时光。他已卸任媒体与电信基金的管理。新视野基金还不是他的。他每天仍来办公室，但市场不再需要他持续关注，于是他做了雄心勃勃的人在短暂空闲时常做的事。 December 12, 2025
都合の悪い仕事から逃げるヤツのおかげで、
個人の勉強のついでに防火管理者講習受けさせていただきます（笑）
資格手当出るけど、他のヤツが数時間ムダ残業してたら変わらないくらい！ December 12, 2025
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