もしかしたら、不可抗力を宣言して現金決済し、西側諸国の貴金属に対する信頼を永久に失わせるかもしれない。あるいは、4億オンスという量では引渡し可能な形は存在しないものの、何とかかき集めた現物で需要を部分的に満たすかもしれない。あるいは、買い手に「妥協」を受け入れさせるかもしれない。もしそれがソブリン金であれば、うまくいくかどうかは運次第だ。

しかし、すべての道は同じ場所に通じている。上海が現物銀の価格決定メカニズムとなるのだ。プレミアムフライデーは、それがリアルタイムで起こっていることを既に示していた。

これは金融戦争だ。そして彼らは、欧米の貴金属市場における部分準備金という本質的な弱点を突き止めた。弱点は以前から存在していた。紙の請求額が実物の貴金属をはるかに上回り、誰も引き渡しを要求しないという仮定によってのみ支えられているのだ。

今、誰かが引き渡しを要求している。そして、引き下がろうとしない。通貨を発行し、デリバティブ取引を行い、レバレッジをかけ、（再）担保を設定することはできる。しかし、銀は発行できない。手元にない4億オンスを要求すると、紙幣の価格設定の構造全体が存亡の危機に直面する。

世界中のデリバティブ市場全体が、提供できないことを認める代わりに10時間にわたって取引を停止した。これは冷却システムの故障ではない。数十年にわたる金融工学が物理的現実の限界に直面した瞬間なのだ。

月曜日の展開を見れば、これが成功した停滞だったのか、それとも避けられない事態への単なる遅延だったのかが分かるだろう。注目してほしいのは、

CMEからの「決済変更」または「受渡調整」に関する発表

上海銀プレミアムは金曜の引け後も拡大を続けている

連邦準備制度理事会によるさらなる緊急レポ操作

市場のオープン時に異常なボラティリティが発生する。特に、誰かが現物株を要求し続ける場合

確かなことが一つあります。それは、物理的なものを提供する市場が価格を決めるということです。

いつもそうでした。

ロンドンとニューヨークは予選を終えました。 December 12, 2025