⭐︎River @River4fun @RiverdotInc🌊38日目

今日のポイントは437ポイントでした🌊
ありがとうございます！
毎日のポイントが荒ぶりすぎてて
ちょっと疲れてます🫠

🌊 Riverとは？？
Riverは、「ブリッジなし」でいろんなチェーンをつなぐ次世代のステーブルコインプラットフォームです。
中心になるのは Omni-CDP（クロスチェーン担保モジュール）。
これを使うと、あるチェーンで資産を預けて、別のチェーンで $satUSD を発行することができます。
つまり、チェーンの違いを意識せずに
資産を動かしたり使ったりできるようになる仕組み。
さらに Dynamic Airdrop や Staking & Vault、DeAI統合 などの機能もそろっていて、マルチチェーンの世界をもっと便利に、
もっとつながるようにしていくプロジェクトです。

Crypto maze whispers 🕳️ Satoshi's echo leads to $RiverPts rewards @River4fun
Stake & unlock hidden tokens 🔑 Your journey begins now

https://t.co/m3W1avK7i6 November 11, 2025

待てい！

PEMT由来PCとCDP-コリン由来PCは脂肪酸組成が根本的に違うぞ。
PEMT経路で作られた PCはドコサヘキサエン酸（DHA）などの長鎖 ω3/ω6 脂肪酸が多い。(特に PC-DHA、PC-ARA多め)

これが肝臓→脳への LPC-DHA輸送（Mfsd2a 経路） の基盤になってる。 November 11, 2025

初代CDプレイヤー。
ソニー　CDP-101
CD全盛の時代が懐かしいです。 https://t.co/bpxVkC4wih November 11, 2025

Galaxyの「The State of Crypto Leverage – Q3 2025」を読んで、Cryptoのレバレッジの現状、過去との比較、今後のリスクについて考えたことを共有したい。

レバレッジ残高は2021年バブル期を超えて過去最大になっている。ただ、今回は「どこにレバレッジが溜まり」「どこが壊れうるのか」が前回とはだいぶ違う構図になっている。

レバレッジの“量”は戻った。
しかし“質”と“壊れ方”はアップデートされている、という前提から話をしたい。

【1. 2021年より“マシ”になったレバレッジ】
Galaxyのレポートを一言でまとめると、

「レバレッジ残高は過去最大だが、中身は2021年よりだいぶマシな構造になっている」

という主張である。

ざっくり整理すると：

・暗号資産担保ローン（CeFi＋DeFi＋CDP）の残高は2025年Q3に過去最高レベル
・レバレッジの主戦場はCeFiからDeFiへシフトし、オンチェーンが全体の約2/3
・オンチェーンの中でも、DAI型CDPよりAave等のレンディングが8割超という構図
・CeFi側も、2022年のクレジットクラッシュを経て、無担保クレジットは縮小しフルコラテラルが“表向きの標準”になってきた

つまり、
「よく分からない相対無担保クレジットの積み上げ」から「担保付き＋オンチェーンである程度トレース可能」
な世界にシフトした、というのが今回のサイクルの特徴。

【2. レバレッジの脆弱性はどこか】

市場の成熟化とともに、

・リスク管理のレベルは上がり
・プロダクト設計も洗練され
・オンチェーンの可視性も高まった

のは事実だと思う。

しかし、「システムリスクが小さくなった」とまでは言えない。
むしろ、レバレッジの“脆い部分”が、前回と違う場所に移動している可能性が高い。

自分は大きく次のクラスターに分けて考えている。

・オフチェーン／RWAクラスター（キュレーター、RWAファンド、カストディアン）
・ステーブルコイン／FXクラスター
・DeFiレンディング＋デリバティブ（LST/LRTループ、PT担保、オラクル）
・CeFiバランスシート・DAT（暗号資産保有企業）
・マクロ・規制・政治ショック（利上げ、ソブリンリスク、制裁・規制強化）
このうちどこが壊れるか、というより「どの組み合わせが連鎖するか」が重要だと見ている。

【3. 過去の危機から見える“壊れ方のテンプレ”】

ITバブル、リーマンショック、国家債務危機を雑に抽象化すると、だいたい同じパターンが見える。

・ストーリー（成長期待）がキャッシュフローを大きく上回る期間が長く続く
・本来はリスク資産なのに「安全」「分散されている」と誤認されたプロダクトが巨大化する

・ITバブル：成長ストーリー株
・リーマン：AAAトランシェ／CDO
・ソブリン危機：国債＝無リスク資産という前提

・短期資金で長期・低流動性資産をレバレッジする（期限・流動性のミスマッチ）
・規制・会計・格付けなど“ルールベースの信頼”が、リスクを過小評価する方向に働き続ける
・金利ショック・価格下落・政治イベントをきっかけに、流動性蒸発→強制売り→自己増幅ループが始まる

この過去に起こったことをいまのクリプト市場にそのまま重ねると、危ないのは“安全だと思われているもの”だと感じている。

【4. 次サイクルの2つのボトルネック】

その上で、今後のサイクルでレバレッジが危険水準に達するとしたら、どこから火がつくか。
自分は、今のところ次の2点に一番注意を向けている。

オフチェーン部分のブラックボックス（キュレーター、RWAなど）
オンチェーン上の動きであれば、基本的には検証可能で透明性が高い。
Aave、Morpho、SparkやKamino等のリスクパラメータや清算履歴は、少なくとも追おうと思えばトレース可能だ。

一方で、オフチェーン側は、たとえば：

・Unsecured Lendingのキュレーターが審査した債権の中身
・RWAファンドが保有するプライベートクレジットや不動産ローンの詳細
・CeFiレンダーのバランスシートで抱えるポジション

は、設計者と一部の投資家以外にはほとんど見えない。

オンチェーン上は「安全そうなトークン化債権」として見えていても、
・セクターの集中（地域・クレジットなどの偏り）
・想定しているマクロショックの幅
・ストレステストの前提

はプロジェクトごとにバラバラで、標準化もされていない。
市場規模が大きくなるほど、「キュレーターの目利きに乗ったレバレッジ」が増えていく。
ここが次サイクルの新しいボトルネックになる可能性は高い。

RWAの償還がどこまでスムーズか（特に低流動性資産）

もう一つの論点は、RWAの償還フローである。
・米国債やT-Billのような超流動性資産
・日次でNAVが計算されるMMF
なら、ある程度の償還ラッシュにも耐えられる設計がしやすい。

しかし、

・不動産
・プライベートクレジット
・ローンのプール
・流動性の薄い社債・ストラクチャード商品

などをトークン化したRWAでは、
・オンチェーンでは「いつでもBurn・償還可能」と謳いながら
・オフチェーンの原資産側は、数日〜数週間ではキャッシュ化できない

という時間軸のミスマッチが起こりうる。

平時は問題にならない。
だが、何かのショックでRWAトークンがディスカウントされ、大口が一斉に出口に殺到したとき、
・ゲート（1日あたり償還上限）
・ロックアップ
・NAVの大幅な見直し

が必要になり、そのプロセスはオンチェーンからは見えにくいまま進むかもしれない。

このとき、そのRWAトークンを担保にしたDeFiポジションがどれだけあるかによって、レバレッジの“壊れ方”は大きく変わる。

【5. 自分のスタンス】

自分は、レバレッジやRWAそのものに悲観的ではない。
むしろ、

・高品質な担保とキャッシュフローをオンチェーンに載せる
・それを前提に、新しいUXと金融インフラを設計する

ことは、この産業が一段上のフェーズに進むために必要だと思っている。

ただし、その前提として、
・オフチェーン部分の評価・開示・ガバナンス設計
・RWAの「最悪ケース償還」をどこまで想定したプロダクト設計
・オンチェーンとオフチェーンの時間軸のズレのマネジメント

は、今のうちからもっと真剣に議論し、実装していく必要がある。

レバレッジ残高は過去最大。
中身は前回より“だいぶマシ”になっている。
一方で、「だから安全」という話ではまったくない。

次のサイクルでどこが壊れうるか。
そのときオンチェーンとオフチェーンのプレイヤーの間で、どんな設計アップデートが必要になるか。
この文脈で一緒に議論・実験したいプロトコルや投資家がいれば、ぜひ声をかけてほしい。 November 11, 2025

CDP(career development program:経歴開発プログラム)とは
企業が従業員のキャリアを伸ばすために、その従業員の適正や希望に合わせて、研修や配属先を決め、長期的な視野で人材を育成する方法です。 November 11, 2025

うわあああデジタライザーCDPついにクリア出来たー！！諦めなくてよかった😭 https://t.co/pjC7qtC76T November 11, 2025

デジタライザーCDP初めてやったのが丁度1年くらい前だからクリアに1年くらいかかったし遂にクリア出来たから嬉しすぎて筐体で思い切りガッツポーズしちゃったw November 11, 2025

デジタライザーCDPクリアしたけど両足犠牲になってめちゃくちゃ攣りそうでやばい😇 November 11, 2025

四苦八苦離脱！アフターでCDP Tribeフルコンできてにっこり
お相手はインドアさん、insistもフルコンできて良かったぁ https://t.co/bCTEh2vc36 November 11, 2025

CDP Lv17 ONYX BPM200
まだまともに踏めないので旨味なし💩

CDP Lv18 High & Low BPM210
終盤付近まで生き残っててちょっと嬉しかった
ラスト見て[アレはワシには救えぬものじゃ]ってなった☺️ https://t.co/e9GzAEZ1Yu November 11, 2025

aespaのArmageddon CDP、トレカ全種付いてるの羨ましい！僕も集めたいいいじゃん〜

aespa 1st Album: Armageddon CDP ver.
https://t.co/PV9eNGNd4v November 11, 2025

え、ArmageddonのCDP版フルトレカ抜けなしで出てるの！？ボクも欲しいよぉ〜誰か譲ってくれないかなw

aespa 1st Album: Armageddon CDP ver.
https://t.co/ldmFGy3ZEJ November 11, 2025

え、aespaのCDP版フルコンプでこの値段！？
誰か買う前に私に一声かけて〜笑

aespa 1st Album: Armageddon CDP ver.
https://t.co/2sedwldPhs November 11, 2025

アクチュアリゼーション CDP元から楽しかったけど踏み切る体力付いたおかげでさらに楽しくなって最高😆 https://t.co/5tjj0EoARj November 11, 2025

【DDR】
La Señorita(CDP)足16でAAA&フルコン達成。あの配置KIMONO PRINCESS(EDP)で見たなぁ🤔 https://t.co/n0vflwEafM November 11, 2025

@Moyou_Jo starmine CDPいけてるなら絶対いけるやで November 11, 2025

あのCDP-XA3ES、振動気にせずクリアな音出るメカが最高だぜ。俺の森のBGMにぴったり、羨ましいわー。

SONY ソニー CDP-XA3ES CDプレーヤー 動作品
https://t.co/SvOOKAlLtb November 11, 2025

CDP楽しみ。 November 11, 2025

ハイローCDP

休憩がない代わりに配置単純だよ！！やったね！！！って感じだから休憩あるリンカネEDPとクリア難易度は同格でもいいと思いました😭😭😭😭 https://t.co/MtJcwAUvEa https://t.co/PWPj4xV80H November 11, 2025

今更やってるホロウナイトの操作になれてさくさく進むようになって寝るの遅れて寝不足で体力無い😪
CDP Funk Boogie 新規🦜リズム難で苦労
CDP カゲロウ　IX
CSP Ｄ２Ｒ　フル🟢ン＋IX 思ってたほど簡単ではなかった
CSP Gamelan de Couple フル🟢ン＋IX、多分パック5唯一のスキル美味しい枠 https://t.co/4bJRWNFBzY November 11, 2025