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Grupo Cibest:再評価の物語はまだ終わっていない

2025年12月4日 午前8:58 |グルーポ・シベスト S.A.(CIB) | 著者:バーナード・ザンボニン

CIBは依然として高ROEの金融保有企業であり、信用の加速、マクロ環境の改善、そしてより強い資本リターンフレームワークにもかかわらず、依然として控えめな価格で評価されています。
コロンビアのインフレ抑制、金融緩和、そしてGDPの再加速が期待されており、ローン成長と信用の質に好調な背景が作られています。

財務結果は強靭なマージン、引当金減少、そして安定した収益性を示し、銀行の高いリターンの持続可能性を強化しています。
株主利回り~8%、魅力的な評価額、そしてNequiの価格未定上昇余地の組み合わせにより、さらなる再評価の非対称性が高まります。

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要点まとめ: Grupo Cibest (CIB) は依然として高ROEを維持し、コロンビアのマクロ改善や信用加速を背景に、株主還元とバリュエーションの再評価余地が残されています。

分析ハイライト
企業構造の再編 バンコロンビアを持株会社傘下に再編し、株式買い戻し・資本配分・M&Aが可能に。従来の規制制約を超えた柔軟な資本戦略を実現。

マクロ環境（コロンビア中心）
インフレは2023年ピーク13.3%から現在5.5%まで低下。
政策金利は13.25%から9.25%へ。2026年には8.25%まで低下予測。
GDP成長率は停滞から2026年に3%程度へ加速見込み。 → 信用需要増加、貸出ボリューム拡大に直結。

財務指標（3Q25）
貸出残高：COP 280兆（前年比+3.9%、為替影響除けば+5.9%）。
NIM：6.59%、安定的。
不良債権比率（90日超）：3.08%（前年3.4%から改善）。
ROE：20.4%、ROTE：22.4%、ROA：2.3%。 → 利益成長と資本効率の持続性を確認。

株主還元
配当性向：55〜60%を想定。
配当利回り：約7%。
自社株買い：COP 1.35兆のうち27%実行済み（約1%の発行済株式）。 → 総合株主利回りは約7.9%。

バリュエーション比較
CIB：P/B 1.58倍。
Credicorp (BAP)：1.97倍。
Itaú Unibanco (ITUB)：2.11倍。 → 同業他社より割安だが、ROEは17%以上と高水準。

成長ドライバー
Nequi（フィンテック子会社）：ユーザー数2,200万、貸出残高2.3倍成長。2026年に黒字化・スピンオフ予定。
中米（エルサルバドル・グアテマラ・パナマ）市場も安定化。

リスク要因
コロンビアの財政赤字（GDP比7%近辺）。
国債格付けやCDSスプレッド拡大によるリスクプレミアム上昇。
インフレ再加速時の信用需要減退・NIM圧縮。

投資インプリケーション

強み: 高ROE・安定的NIM・改善する信用質・株主還元の厚み。

弱み: コロンビアの財政リスクがバリュエーション拡大を抑制。

注目点: Nequiのスピンオフが「隠れたアルファ」として評価余地を拡大。

👉 結論として、Grupo Cibestはラテンアメリカ金融株の中で割安かつ高収益性を維持し、再評価余地が大きい銘柄と位置づけられます。 December 12, 2025