SBI新生銀行　IPO 銘柄解説　part①
（初値予想　ではない）

公募割れかどうかは断定できないが、

表面PERではなく実質EPSで評価すると割高に見える構造があり、
機関投資家は銀行としてではなくノンバンク混合として見る。
需給・税効果・PBRを踏まえると、単純な銀行IPO感覚では評価できない案件だ。

その本質は 「三層構造の歪み（Three-Layered Distortion）」 にある。

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① Earnings Quality（税効果による“見かけ利益”）
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繰越欠損金により実効税率は 5〜10％ 程度。
純利益・EPSは“本来の収益力以上”に膨らんでいる。

税効果を剥離すれば純利益は25〜30％減り、
PER12倍は実質 16〜18倍相当 に跳ねる。
これは実力ベースでの評価では、銀行平均（10〜12倍）を明確に上回る。

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② Business Structure（ノンバンク複合モデル）
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粗利益の56%がレイク・アプラス等の個人金融。
銀行：31%
ノンバンク：56%
という構造は“銀行”の物差しでは捉えられない。

本来は SOTP（Sum-of-the-Parts） が必須で、
銀行部門：0.8〜1.0倍
ノンバンク：0.9〜1.2倍
を組み合わせるとフェアPBRは 0.7倍前後。

対してIPO想定PBRは 1.2倍。
地銀平均（0.4倍）の約3倍という強気設定だ。

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③ Supply-Demand（2031年までの売出し“計画”）
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流通株比率は10%台での特例上場。
東証基準（35%）を満たすため、
2031年3月末までに段階的に売り出しを行う“計画”が開示されている。

これは価格上昇局面で売却が誘発されやすい「構造的オーバーハング」を意味する。

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■ 結論
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もし僕ちんがこれを英語で説明するなら、こう言うだろう。

“This IPO is not a traditional bank listing.
What you are buying is a leveraged consumer-credit platform,
funded by sticky deposits, wrapped in a tax shield,
with a programmed sell-down through 2031.”

つまり、
高利回りクレジット × 預金 × 税効果 × SBI支配 × 2031年売出し計画
という複合体を買うことになる。

市場が問い続けるのはただ一つ。
“NOLが剥落した後の実力EPSで、PBR1.2倍を正当化できるのか？”

単なる銀行IPOの文法では、
この案件は絶対に読み解けない。 December 12, 2025

ゆずれない／藤川千愛　TVアニメ『盾の勇者の成り上がり Season 2』エンディングテーマ　"The Rising of the Shield... https://t.co/gRH5ia8tXS @YouTubeより

#藤川千愛
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#楽曲もMVも素敵な作品
#よしなに December 12, 2025