🇺🇸FOMCまとめ

▶︎政策金利
25bp利下げ→予想通り💡
3会合連続の利下げ実施

［賛成］9［反対］3
ミラン理事は50bp利下げ支持
シカゴ連銀グールズビー総裁とカンザスシティ連銀シュミッド総裁は据え置き支持

▶︎金利見通し
利下げ見通しは9月SEPと変わらず
26年1回、27年1回、28年0回
ターミナルレートも3%で変更なし
FOMC参加者19人のうち6人が今回の政策金利に対して据え置き支持

▶︎バランスシート
一時的に国債買い入れを高水準に維持

▶︎パウエル議長会見🎙️
意見の分かれ目は、ここから金利を据え置くことと、引き下げることの間。
現在の政策金利は中立的な範囲の上限付近。 December 12, 2025

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FOMCまとめ（12月10）

⚫︎ FOMCの決定と内部の状況 🇺🇸
・市場予想通り25bpの利下げを実施
・反対票は3名（グールズビー、シュミットは据え置き支持、ミランは50bp利下げ支持）
・SEP（経済予想サマリー）では19名中6名が今回の利下げに反対
・一部のドットは利上げを示唆するが、パウエルは利上げをベースケースとする声はないと否定

⚫︎ パウエル議長の認識と発言 🗣️
・「雇用と物価の二つの目標が緊張関係にある」
・「インフレは依然やや高く、労働市場は冷え込みが進行している」
・「雇用者数は過大計上の可能性（+4万人とされるが、実際は−2万人の可能性）」
・「失業率の上昇は0.1〜0.2ポイント程度にとどまるとの見通し」
・「現在の経済はフィリップス曲線型インフレを生むほど過熱していない」
・「1月会合までには大量のデータが得られる」

⚫︎ 景気と物価の現状 📊
・財のインフレが再加速し、最新の物価データは上振れ
・2026年のGDP見通しは上方修正
・「雇用は弱く、物価は強め」という難しい組み合わせが続く

⚫︎ 政策金利の位置づけ 💼
・政策金利は中立の可能性があるレンジに入ったと説明
・利下げ継続には慎重な姿勢
・利下げサイクル停止に向けた流れが強まる

⚫︎ Tビル購入の再開（QT終了から12日） 💵
・12月12日からTビル購入を再開
・30日で400億ドル、月間ペースも400億ドル
・今後数ヶ月は高水準の購入が続く可能性
・QT直後の再購入は異例で、準備金管理と金融環境安定が目的

⚫︎ 総括 📘
・雇用は弱まり、インフレは粘着
・スタグフレーション懸念が高まる状況
・FRB内部の対立が拡大し、利下げ停止モードへ移行 December 12, 2025

Dissents Are Rare. Multiple Dissents Are Even Rarer. How They Stack Up. https://t.co/LsS6MnoZqS @barronsonlineより

異議申し立ては稀です。複数の異議申し立てはさらに稀です。それらの対比。
によって

サブリナ・エスコバル

ここ数回のFRB政策会議は、控えめに言っても異例のものでした。

政府閉鎖の波及効果、最後のFOMCへの人事任命、そしてジェローム・パウエル議長のレームダック任期による動向など、中央銀行の金利決定会議では例年以上に大きな混乱が起きています。委員会メンバー間の意見の相違が増えているのも当然でしょう。

最近の中央銀行の歴史では異議申し立ては珍しいものの、過去3回の会合では提案された措置に反対票が少なくとも1票は出ている。FRBの観察者は、本日の会合でもさらなる反対意見が出ると予想している。シティの経済学者グループは少なくとも2名が反対すると予測し、Pantheon Macroeconomicsは最大3名が金利緩和案に反対票を投じる可能性があると予測している。

私たちは、FOMCの会合で複数の反対意見が出た最後の例をまとめ、反対票を出した人がFRB総裁か地域連邦準備銀行の総裁かを挙げました。

2 反対意見

会議:2025年10月29日

議長:パウエル

反対派議員:1名の知事:スティーブン・ミラン;1名の会長:ジェフリー・シュミッド

3 反対意見

会議:2019年9月18日

議長:パウエル

委員:3名の会長

4人の反対意見

会議:1992年10月6日

議長:アラン・グリーンスパン

議員:知事2名、議長2名

歴史的に見ると、地方銀行総裁の異議はFRB総裁間の異議よりも多い。特定の会議で複数の総裁が異議を唱えることはさらに稀だが、今年も同様の事例が起きている。

2 反対意見

会議日:2025年7月30日

議長:パウエル

メンバー:ミシェル・ボウマン、クリストファー・ウォーラー

3 反対意見

会議:1988年6月30日

議長:グリーンスパン

4 反対意見

会議:1961年12月19日

議長:ウィリアム・マーティン December 12, 2025

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